招商证券(香港):维持光大环境(00257)“买入”评级 目标价6.5港元_603015,688656,

《招商证券(香港):维持光大环境(00257)“买入”评级 目标价6.5港元_603015,688656,》
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  招商证券(香港)发布研究报告,维持光大环境(00257)“买入”评级,目标价6.5港元,预计短期负债比率将保持在较高水平导致融资成本上升,将2021-22财年预测核心利润分别下调1%、4%。

  报告中称,公司20财年核心利润同比增27%至66亿港元,略高于市场预期的60亿港元。总收入同比增14%至429亿港元,受惠于整体垃圾发电项目开发速度加快,令垃圾发电分部的建设收入和营运收入分别同比大增15%和44%。毛利率上升至32.9%,因营运收入占比增加。

  该行表示,垃圾发电业务增长推动净负债率进一步上升至115%,而20财年资本开支为约210亿港元(21财年预计达250亿港元)。公司宣派末期股息每股0.16港元,对应派息率约30%,与19财年相若。

  报告提到,由于垃圾发电运营项目增多,公司应收电价补贴总额在20财年进一步攀升至63亿港元,而19财年约为40亿港元。随着20多个项目成功完成新补贴目录的申请,管理层预计2021年补贴的回款速度将加快。

  同时,管理层制定了多项改善现金流的举措:1)为新的垃圾发电项目寻求营运托管模式或小额股权投资;2)在当前运营的垃圾发电项目基础上提高垃圾处理费或/和开发其他收入来源,如厨余垃圾、工业废物和污泥处理;以及3)考虑通过资产支持证券或基础设施REITs等金融手段来优化其资本配置。

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